季节性反弹临近 豆粕逢低短多

作者:搜牧通   来源:搜牧通原创   时间:2015-09-23 13:32:04  点击:   14469次

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大连豆粕9月以来先扬后抑,但期价并未突破三季度至今构筑的三角整理形态,伴随期价的反复冲高回落,1月合约均线系统进一步粘合横盘,整体震荡形态愈发清晰。但伴随时间推移,期价突破整理形态近在咫尺,向上还是向下则是投资者关注的重点。本文从豆粕运行的季节性规律、影响因素变化等方面进行基本解读,结合当前豆粕市场供需结构对未来一至两个月走势进行大胆预测。   9月供需报告利空基本出尽   首先看近期豆粕影响因素变化,分析豆粕,美豆是绕不过去的门槛。9月USDA供需报告再次意外上调美豆单产0.2蒲式耳至47.1蒲式耳/英亩,9月与8月USDA对单产的调整均出乎市场预料,究其根源,今年相对偏低的优良率是根本,但9月对单产的上调是否与真实生长相符呢?对NASS单产调查体系有研究的投资者应该知道,9月单产评估调查时,大豆结荚已经基本结束,单产预估依据的是美豆豆荚数量,这与8月单产预估尚根据茎节等历史数据有较大差异,换句话说9月报告反应的是当下美豆真实生长状况。我们看一下9月供需报告依据的大豆结荚数量,从USDA统计的11个州的单位面积豆荚数量看,除种植严重推迟的南部几个州外,美豆多数主产州的单位面积豆荚数量都高于去年及前年同期水准,换句话说,今年美豆多数地区豆子结的多,当然单产终还会受豆粒重因素印象。但从这个数据看,9月USDA对单产的调整还是有道理的。   单产这一点,USDA预估的单产基本反映当前大豆生长水平,10月报告大幅调整概率较低,毕竟今年美豆生长优良率只有61%,比去年同期要低11个百分点,而单产距离去年仅有0.7蒲式耳的差距,上调概率很小,即使上调幅度也会十分有限。从这个角度看,当下可以说美豆基本定产,产量题材已经失去炒作价值。从供应端已经难以找出新鲜的利空因素。除单产以外,USDA在9月供需报告中下调了期初库存,并对压榨微幅上调1000万蒲式耳至18.7亿蒲式耳,根据当下的美豆压榨进度,这个调整在情理之中。所以尽管单产上调,但15-16年度的结转库存不增反降,较上月报告下调了2000万蒲式耳至4.5亿蒲式耳。综合来看,9月报告公布之后,美豆生长期炒作基本宣告结束,而利空出尽之后,市场将进入到季节性题材炒作阶段。   出口旺季临近,但或将推迟   从历年走势看,年内低点多出现在10月初左右,这与美豆的出口进度基本相吻合,进入10月份美豆周度出口量快速增长,期价亦跟随。有的投资者可能会说今年美豆出口节奏慢,出口炒作很难奏效。确实,从USDA公布的出口数据看,美豆出口进度十分缓慢,截至9月10日当周,新季美豆意向出口量为1697.6万吨,较去年同期低33%,较5年均值水平低18.7%。采购进度慢是因为中国加工商今年更青睐便宜的南美大豆,尤其是巴西、阿根廷大豆今年库存充足。但伴随南美大豆的逐步消耗,国内大豆转向采购美豆是必然结局,只是时间可能会较往常推迟。   巴西15年度大豆期初库存比上一年度高70万吨,去年出口量预计比去年高300万吨,而前8个月巴西大豆已累计出口4580万吨,较14年同期高380万吨。参照巴西去年同期9月267万吨出口量及国内9月同期进口量,我们可以推算其剩余库存可基本满足国内9月进口需求。这样国内对美豆采购预计多不会延迟半个月。所以美豆未来一个月内出现季节性的出口反弹行情将是大概率事件。   国内需求多空参半,潜在利好仍可挖掘   对国内来讲,豆粕仍面临高供应、高需求状况,豆粕表观消费继续保持高增长态势,虽然8月份同比增幅较7月份有所下滑,仍超过12%。压榨企业的豆粕库存截至9月13日为77.3万吨,较上月有明显下降,近两周饲料企业加速提货助力油厂持续消化库存,考虑到即将进入压榨淡季,预计压榨企业的库存压力将进一步下降。另外目前未执行合同量较高对压榨企业也是利好,截至9月13日压榨企业的未执行合同量为364.96万吨(天下粮仓数据),虽然较8月初有一定下降,但仍保持在平均线之上。综合来看,压榨环节压力较上月有明显缓解,这将坚定压榨企业的挺价意愿,对豆粕构成支撑。   从下游消费来看,蛋鸡补栏受到一定抑制,未来存栏料将缓慢下滑,肉鸡、肉鸭持续亏损亦将限制补栏意愿,这对中期饲料消费有一定拖累。不过生猪市场逐步回暖,受养殖利润大涨刺激,生猪存栏已经连续两个月消费增长,虽大幅增长周期尚未到来,但四季度生猪存栏稳步增长应成定局,由此带来的需求增长将能弥补禽类存栏下降带来的不利影响。水产方面伴随气温降低,饲料消费将进入低估,预计10月之后,水产饲料带来的额外需求将逐步萎缩,不过届时月度压榨将进入季节性低谷期,预计压力将有所缓解。总的来看,中期需求仍有可期之处,尤其是豆粕与其他杂粕价差较低,豆粕仍具有较强成本竞争优势。   另外目前大豆压榨仍小幅亏损,盘面榨利仍为负值,这也在一定程度上限制了内外正套盘对期价的打压,目前依据美盘计算的豆粕加工成本为2747元,1月期价与豆粕成本存在一定差距,这将限制压榨企业套保卖盘的介入。   综合来看,目前时间节点美豆利空基本消化,期价再创新低概率偏低,而出口旺季即将到来,期价出现季节性反弹行情较大,我们认为美豆在2700之下进行单边买入是较佳策略,初期可保持较低仓位,如期价突破7月中旬以来构筑的下跌趋势线上沿可适当加码。   交易风险提示   1、 玉米等国内农产品近期大幅下跌,需防范由此带来的农产品非理性集体下跌。   2、 豆粕目前持仓仍保持较低水准,所有合约持仓仅225万手,市场做多情绪不够浓厚,期价可能持续横盘震荡以等待国内采购节奏配合。

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